Bằng chứng là bạn có thể làm tốt hơn với quỹ chứng khoán được quản lý tích cực

Kinh Tế

Larry Puglia giải thích làm thế nào anh ta vượt trội so với điểm chuẩn trong khi điều hành Quỹ tăng trưởng Chip Blue của T. Rowe trong hơn 25 năm.

Nó gần như trở thành kinh sách trong thế giới đầu tư mà các quỹ tương hỗ được quản lý tích cực không thể đánh bại các quỹ chỉ số hoặc trao đổi các quỹ giao dịch theo dõi điểm chuẩn.

Trong khi điều đó có thể hầu hết là đúng, tất nhiên cũng có ngoại lệ. Quỹ tăng trưởng chip xanh của Row Row Giá TRBCX, + 0,07% đã vượt xa mức chuẩn trong nhiều thập kỷ. Larry Puglia, người điều hành quỹ từ năm 1993, đã nói chuyện với MarketWatch về chiến lược đầu tư của mình và một số cổ phiếu mà ông ủng hộ.

Đẩy lùi phí

Một lập luận chống lại quản lý tích cực là chi phí. Một quỹ được quản lý tích cực điển hình có thể có phí quản lý hàng năm ở phía bắc 1% tài sản. Một số có phí bán hàng cho một số loại cổ phần nhất định và / hoặc mức tối thiểu cao cho các loại cổ phần chi phí thấp hơn. Một số lớp học chia sẻ / quỹ có thêm phí phân phối 12b-1. Một số lớp quỹ được quản lý tích cực hoặc các lớp chia sẻ chỉ có sẵn thông qua một cố vấn đầu tư, người có thể dễ dàng tính phí cho bạn 1% trên chi phí của chính quỹ.

'Mọi người đặt câu hỏi về quản lý tích cực, nhưng cho đến nay nó đã có kết quả tốt với chúng tôi.' Larry Puglia, quản lý của Quỹ tăng trưởng chip Blue Row của T. Rowe

Trong khi đó, đã có một cuộc đua xuống đáy về phí đối với một số quỹ ETF lớn nhất. SPDR S & P 500 ETF SPY, -0,02% có tỷ lệ chi phí hàng năm chỉ 0,09%, trong khi Vanguard S & P 500 ETF VOO, -0,02% thậm chí còn có chi phí hàng năm thấp hơn 0,04%, theo Morningstar. [Đó là 4 điểm cơ bản. Một phần trăm bằng 100 điểm cơ bản.]

Trong thị trường tăng giá đã nâng tất cả các thuyền chỉ số rộng, chiến lược quỹ chỉ số chi phí thấp dường như không có trí tuệ, đặc biệt nếu sự thay thế của bạn trong tài khoản 401 (k) là các quỹ mục tiêu chi phí cao. Nhưng vẫn có những nhà đầu tư tin rằng một nhà quản lý giỏi có thể giảm thiểu rủi ro nhược điểm trong khi tối đa hóa việc nắm bắt tăng giá khi so sánh với chỉ số chuẩn.

Xuất sắc nhất quán

Quỹ tăng trưởng Blue Chip của T. Rowe Price có tài sản trị giá 57,1 tỷ USD và đã có một kỷ lục đáng chú ý khi đánh bại điểm chuẩn của mình, Chỉ số tăng trưởng Russell 1000 RLG, + 0,21% và thậm chí còn tốt hơn so với S & P 500 SPX, -0,02% ( bao gồm cả cổ tức tái đầu tư).

Quỹ có hai lớp chia sẻ. Cổ phiếu bán lẻ TRBCX, + 0,07% có chi phí hàng năm là 0,70% (được coi là thấp low by by Morningstar) và cổ phiếu tổ chức TBCIX, + 0,07% có chi phí hàng năm là 0,57%. Quỹ có xếp hạng năm sao (cao nhất) từ Morningstar.

Dưới đây là so sánh về tổng lợi nhuận của cổ phiếu bán lẻ (sau chi phí) của T. Rowe Price Blue Chip tăng trưởng (sau chi phí) so với hai chỉ số:

Tổng lợi nhuận hàng năm cho đến ngày 8 tháng 2 năm 2019:
Khoảng thời gian T. Rowe Giá Quỹ tăng trưởng Blue Chip Chỉ số tăng trưởng Russell 1000 S & P 500
3 năm 23,2% 19,1% 15,8%
5 năm 13,8% 12,9% 10,8%
10 năm 17,9% 16,2% 14,4%
15 năm 10,2% 9,1% 8,1%
20 năm 7,6% 5,4% 6,0%
25 năm 10,7% 9,3% 9,4%
Nguồn: Factset

Vì vậy, quỹ đánh bại cả hai chỉ số bằng tỷ suất lợi nhuận đáng kể cho tất cả các giai đoạn dài hạn. Và so sánh với các chỉ số ETF sẽ còn thuận lợi hơn, bởi vì các quỹ ETF có phí, tuy nhiên nhỏ.

Trong một số giai đoạn, tính hiệu quả của quỹ, trên cơ sở hàng năm trung bình, có thể trông không đáng kể, nhưng sự khác biệt cộng lại trong thời gian dài. Dưới đây là so sánh tổng lợi nhuận 15 năm:

Factset

Đây là phiên bản chỉnh sửa của cuộc phỏng vấn của Puglia với MarketWatch:

MarketWatch: Làm thế nào để một quỹ có 57 tỷ đô la nắm giữ 122 cổ phiếu [tính đến ngày 31 tháng 12] tránh được việc trở thành một người lập chỉ mục trong tủ quần áo và vượt trội so với các chỉ số một cách nhất quán? [Một người lập chỉ mục tủ quần áo khác, đề cập đến các quỹ tuân thủ chặt chẽ các tiêu chuẩn của họ vì sợ kém hiệu quả.]

Larry Puglia, quản lý của Quỹ tăng trưởng chip Blue Row của T. Rowe: Bạn có thể sở hữu 120 tên nhưng vẫn có các khoản đầu tư khá khác biệt so với điểm chuẩn. Có rất nhiều công ty lớn trong tiêu chuẩn mà chúng tôi chưa sở hữu. AT & T T, -0,27% là một; General Electric GE, + 2,24% là một trong những chúng tôi không sở hữu trong năm hoặc sáu năm. Ngược lại, chúng tôi đã giữ Danaher DHR, + 0,23% với kích thước khá tốt trong 25 năm.

Đã có những thời điểm mà các vị trí hàng đầu trong quỹ có trọng lượng khá đáng kể. 20 tên tuổi hàng đầu trong danh mục đầu tư đã chiếm 40% tổng tài sản. [Tính đến ngày 31 tháng 12, quỹ thậm chí còn tập trung hơn, với 10 vị trí hàng đầu chiếm 45% danh mục đầu tư. Chúng được liệt kê dưới đây.]

Tại một thời điểm, chúng tôi đã có 10% trong Apple AAPL, -0,46% Chúng tôi đã có hơn 10% trong Amazon AMZN, -0,05% gần đây, nhưng điều đó là bất thường. Khi bạn đặt nhiều vị trí 5% với nhau, bạn có thể có một số sự tập trung trong một danh mục đầu tư.

T. Rowe Giá

Larry Puglia

MarketWatch: Bạn có thể mô tả cách tiếp cận của bạn để chọn cổ phiếu?

Puglia: Khi chúng tôi ra mắt sản phẩm này, chúng tôi đã cân nhắc gọi nó là quỹ tăng trưởng chất lượng. Một công ty tăng trưởng blue-chip là một công ty có thể tạo ra thu nhập lâu dài và tăng trưởng tiền mặt miễn phí. Điều đó thường xuất hiện dưới dạng ba điều:

Vị trí dẫn đầu thị trường - số một hoặc hai theo thị phần.

Quản lý biết cách phân bổ vốn - nếu quản lý không biết cách phân bổ số vốn dư thừa mà nó tạo ra, nó sẽ sớm bị mắc cạn.

Điều thứ ba chúng tôi tìm kiếm là nền tảng tài chính mạnh mẽ, chủ yếu là lợi nhuận cao từ vốn đầu tư.

MarketWatch: Bạn cảm thấy thế nào về việc mua lại cổ phiếu? Là sự nhiệt tình quá mức cho việc mua lại khiến một số công ty thiếu đầu tư?

Một số công ty đã khá tích cực trong việc mua lại cổ phiếu cũng đã đối xử tốt với nhân viên và đầu tư vào doanh nghiệp của họ để tạo ra sự tăng trưởng. Mua lại là một công cụ có thể được sử dụng dưới mức tối ưu hoặc rất khôn ngoan. Một số khoản đầu tư tốt nhất mà chúng tôi đã có không chỉ mua lại cổ phiếu, họ đã thực hiện một cách cơ hội. Nhiều người cũng đã tăng cổ tức theo thời gian và đầu tư một cách khôn ngoan. Một số trong những công ty này có xu hướng tìm kiếm tất cả các thành phần của họ.

UnitedHealth UNH, -1,11% và Microsoft MSFT, -0,29% là những ví dụ tuyệt vời về các công ty đã mua lại rất nhiều cổ phiếu và là công dân xuất sắc. Họ đã đầu tư thông minh vào cộng đồng của mình và có tỷ lệ hài lòng cao của nhân viên.

Nhìn nhận lại, khi một cổ phiếu giảm giá, bạn thấy một công ty đã mua cổ phiếu ở mức giá cao và dừng lại ở mức giá thấp.

Boeing BA, + 0,33% là một ví dụ khác được coi là một công ty chất lượng cao, là một công ty chứng khoán rất nhất quán. [Boeing là khoản đầu tư lớn thứ tư của Quỹ tăng trưởng Blue Chip của T. Rowe kể từ ngày 31 tháng 12].

Chúng tôi thấy các công ty luôn luôn mắc nhiều sai lầm khi mua các công ty với giá cao hơn là tái đầu tư tiền hoặc mua lại cổ phiếu.

MarketWatch: Bạn đã thực hiện bất kỳ tái định vị nào trong năm qua vì sự trở lại của biến động?

Puglia: Tỷ lệ doanh thu chung của chúng tôi sẽ cho thấy chúng tôi đã không làm bất cứ điều gì đáng chú ý hoặc kịch tính. Doanh thu của chúng tôi ở mức 30 thấp, thấp hơn cả quả lê của chúng tôi. [Chẳng hạn, doanh thu 33%, có nghĩa là một phần ba danh mục đầu tư sẽ được thay đổi trong quá trình một năm.]

Ngày nay nền kinh tế Mỹ dường như đang hoạt động khá tốt, nhưng các nền kinh tế toàn cầu đã chậm lại và có nguy cơ chậm lại. Chúng tôi đã phải lưu tâm về điều đó. Chúng tôi đã theo dõi chặt chẽ lãi suất.

Tài chính là một trong những lĩnh vực thách thức nhất. Không có nhiều trọng số tài chính trong tiêu chuẩn Tăng trưởng Russell 1000. Đó là thách thức đối với chúng tôi bởi vì chúng tôi có một vị trí thừa cân trong tài chính. Chúng tôi vẫn thấy giá trị đáng kể ở đó.

Có rất nhiều dòng điện chéo trong thị trường này. Chắc chắn có một số rủi ro đối với tăng trưởng. Đối với các cổ phiếu internet lớn, mức độ rủi ro pháp lý đã tăng lên và chúng tôi cũng phải lưu tâm đến điều đó. Chúng tôi đã bị mắc kẹt với Facebook FB, -0,76% và thêm vào đó và đã được khích lệ khi thu nhập đi qua. Cả chất lượng và số lượng tăng trưởng người dùng đều đi qua.

Đọc: Facebook đã có một năm tồi tệ? Không đánh giá bởi dòng dưới cùng của nó

Nếu bạn đặt rủi ro vào các nhóm, bạn có Trung Quốc, tăng trưởng kinh tế thế giới và lãi suất và sau đó là sự giám sát theo quy định. Đó là những lĩnh vực rủi ro khá quan trọng, chúng tôi đã theo dõi.

MarketWatch: Bạn đã làm gì trong khi đánh giá những rủi ro và cơ hội này từ biến động gần đây?

Puglia: Chúng tôi đã là những người mua tích cực cho những thứ như Boeing, UnitedHealth, Facebook và thậm chí cả Bảng chữ cái GOOG, + 0,00% GOOGL, -0,03% [công ty nắm giữ của Google]. Chúng tôi đã là một người mua công nghệ ròng - không quá nhiều trong không gian bán dẫn, nhưng nhiều hơn về phần mềm.

Chúng tôi cũng là những người mua chăm sóc sức khỏe, bao gồm Stryker SYK, + 0,41% và Anthem ANTM, -0,36%

MarketWatch: Bạn tránh những gì?

Puglia: Chúng tôi đã khá rõ ràng về cuộc sống của quỹ mà chúng tôi không đặc biệt quan tâm đến các ngành có tính chu kỳ hoặc phân mảnh sâu sắc, nơi hầu hết những người tham gia không kiếm được chi phí vốn của họ. Chúng tôi rất ủng hộ công việc của Michael Porter về lợi thế cạnh tranh bền vững.

Bạn tìm kiếm các ngành công nghiệp và sau đó các công ty có rào cản gia nhập cao. Nó là rất khó để sản xuất máy bay, ví dụ. Một ví dụ khác là xử lý đám mây, bao gồm cả Amazon Web Services. Chúng tôi nghĩ rằng có những rào cản cao để tham gia vào doanh nghiệp đó.

Các công ty đã xây dựng quy mô rất lớn, sẽ rất khó để những người khác cạnh tranh với Amazon Web Services hoặc Microsoft Azure.

Chúng tôi tìm kiếm các công ty có quyền lực trong quan hệ với các nhà cung cấp hoặc khách hàng. Tôi sẽ tranh luận một công ty như Amazon đã phát triển một sức mạnh tốt với các nhà cung cấp và khách hàng.

MarketWatch: Thế còn Apple - bạn vẫn đang nắm giữ cổ phiếu?

Puglia: Vâng, nhưng tôi không hào hứng với nó như tôi về những cái tên khác mà chúng ta đã thảo luận. Chúng tôi đã sở hữu Apple với kích thước tuyệt vời. Đã có lúc nó chiếm hơn 10% quỹ, nhưng chúng tôi không say mê với nó vào lúc này.

Sau khi Steve Job qua đời [vào tháng 10 năm 2011], chúng tôi đã nói với khách hàng rằng chúng tôi sẽ phải theo dõi công ty rất cẩn thận vì có thể họ sẽ không đổi mới cũng như trước đây, đặc biệt là trong lĩnh vực điện thoại thông minh có màn hình lớn. Apple đã tụt lại phía sau trong sự đổi mới. Đó là khi chúng tôi bán rất nhiều cổ phiếu của chúng tôi. Sau đó chúng tôi nhận thấy thị trường điện thoại thông minh đang trưởng thành, đặc biệt là ở Trung Quốc, nơi người tiêu dùng rõ ràng sẽ không muốn trả 800 đến 1.000 đô la cho một điện thoại thông minh mới. Các đối thủ cạnh tranh đã cung cấp điện thoại tốt với giá từ 400 đến 500 đô la.

MarketWatch: Có bất kỳ cơ hội nào bạn tin rằng thị trường đang bỏ qua không?

Puglia: Chúng tôi nghĩ rằng mọi người vẫn chưa quan tâm đúng mức đến một số người trồng lâu bền. Tăng trưởng đã vượt trội hơn giá trị, vì vậy có một xu hướng thực sự để nghĩ rằng phải có một sự đảo ngược. Có thể có, nhưng có những cổ phiếu không nhất thiết phải là cổ phiếu tăng trưởng - UnitedHealth và Microsoft hoặc Honeywell HON, + 0,20% hoặc Dollar General DG, + 0,25% hoặc Boeing.

Nó có thể là loại thị trường mà nó không phải là một thủy triều đang nâng tất cả các thuyền. Các công ty đang phát triển tốt có thể tiếp tục hoạt động tốt.

Khi chúng ta nhìn vào nơi có những cổ phiếu thực sự rẻ - năng lượng là một lĩnh vực mà chúng ta bị cám dỗ nhưng chúng ta không cam kết lớn về năng lượng.

MarketWatch: Bất kỳ suy nghĩ chia tay?

Puglia: Mọi người đặt câu hỏi về quản lý tích cực, nhưng cho đến nay nó đã hoạt động tốt cho chúng tôi.

Nắm giữ quỹ

Dưới đây là 10 cổ phần lớn nhất của Quỹ tăng trưởng Blue Chip của T. Rowe tính đến ngày 31/12:

Công ty Cười Chia sẻ danh mục đầu tư
Amazon.com Inc. AMZN, -0,05% 10,0%
Bảng chữ cái Inc. Lớp C GOOG, + 0,00% 6,1%
Tập đoàn Microsoft MSFT, -0,29% 5,8%
Công ty Boeing BA, + 0,33% 3,9%
Facebook Inc. Hạng A FB, -0,76% 3,8%
Visa Inc. hạng A V, + 0,41% 3,5%
Tập đoàn UnitedHealth UNH, -1,11% 3,2%
Đặt phòng Holdings Inc. BKNG, -0,17% 3,0%
Công ty TNHH Tập đoàn Alibaba ADR BABA, + 0,71% 2,9%
Mastercard Inc. Hạng A MA, + 0,28% 2,9%
Nguồn: T. Rowe Giá

Đừng bỏ lỡ: sáp nhập BB & T-SunTrust báo hiệu nhiều giao dịch ngân hàng sắp tới

Barron's:

Tạo một cảnh báo email cho các cột Deep Dive của Philip van Doorn tại đây.

Philip van Doorn

Philip van Doorn bao gồm các chủ đề đầu tư và công nghiệp khác nhau. Trước đây ông đã từng làm việc như một nhà phân tích cao cấp tại TheStreet.com. Ông cũng có kinh nghiệm trong lĩnh vực ngân hàng cộng đồng và là một nhà phân tích tín dụng tại Ngân hàng cho vay mua nhà Liên bang New York.

Chúng tôi muốn nghe từ bạn

Tham gia cuộc trò chuyện

Bình luận

Xem nhiều

Có thể bạn quan tâm